（原标题：东吴期货投资策略早参20230113）宏牛操盘
美国CPI环比回落，市场风险偏好回升| 东吴期货研究所投资策略早参
2023.1.13
宏观金融衍生品:外资持续流入
股指期货。周四指数震荡整理，两市成交额有所萎缩，节前观望情绪加重。个股涨跌参半，酒店餐饮、房地产领跌。北向资金继续流入95.45亿元，近期北向资金呈现持续流入趋势。在疫情冲击逐渐缓和后，基本面开始修复，地产政策持续宽松，将带动A股震荡上行，短期注意回调风险，操作上建议高抛低吸为主。
黑色系板块: 震荡偏强格局延续
螺卷。美国12月CPI同比上涨6.5% ，符合预期，对大宗商品影响中性，接下来加息幅度预期25bp。基本面看供需双弱格局延续，螺纹热卷产量还在回落，由于需求下滑更明显，累库加快，速度略高于去年同期，淡季预期引导，预计盘面震荡偏强运行。
铁矿。盘面延续上涨，铁水产量环比回升，铁矿供需基本面依然较好，预计偏强格局继续维持，操作上建议多单持有。
双焦。煤矿陆续放假，焦化企业受二轮提降影响再度亏损宏牛操盘，双焦供应回落；下游钢厂停产检修增多，节前补库也基本告一段落，下游对双焦的需求也有所减少。双焦基本面供需双弱，不支持盘面上涨，但近期盘面时常受预期偏暖影响上行，节前将在强预期弱现实中维持震荡走势。
能源化工：CPI数据落地
原油。隔夜油价高位震荡，昨晚美国12月CPI降至一年多来最低水平的6.5%，符合市场预期。数据公布后，抢跑的油价并未乘胜追击，进一步扩大涨幅。该报告或让美联储加息更快地完成，且美国经济能够避免或者只受到非常轻微地衰退，即软着陆的概率进一步提升。叠加市场对节后中国需求复苏愈加关注，油价近期氛围总体较好。我们认为情绪已经得到一定宣泄后的原油总体延续75-85美元区间震荡，下方支撑关注美国能源部是否持续在70美元上方收储。
沥青。1月第2周沥青产业数据显示炼厂开工率从前期下滑中企稳，出货量小幅增加，库存仍然呈现从厂库转移到社库的冬季特征，显示贸易商备货情绪转好。随着12月山东地区冬储放量，市场价格底部得到确认，直到本周现货价仍有持续反弹之势，势头较上个月减弱。预计沥青维持偏强走势。
LPG。盘面反弹后基差收窄，前期深贴水下的低估值有所修复。基本面改善有限，北美持续偏暖和东北亚地区进口维持弱势导致国际市场总体疲软，国内近期需求存恢复趋势，但受进口成本下行和春节排库影响，终端对高价接受较差。当前仓单规模已低于同期，节后需求增长力度仍限制盘面反弹空间，持续上行动能有限。
PTA。周四TA05合约收盘价5470元/吨，较上一交易日上涨148元/吨，基差走弱。昨日PTA、短纤涨幅靠前，PTA报收5470元/吨，涨幅3.09%，受原油价格带动，隔夜国际油价大涨，成本支撑利好。波士顿联储主席柯林斯明确地表示倾向于2月份加息25个基点，美联储鸽派发声；美国CPI数据发布同比6.5%，市场预热炒作，情绪偏乐观，预期将从7.1%降至6.5%，负荷预期，欧美股市全线走高，油价跟涨。策略建议：逢高试空05合约，持续关注59反套机会。
MEG。周四EG05合约收盘价4313/吨，较上一交易日上涨33元/吨。乙二醇近日现货商谈氛围偏强，现货价格商谈4140-4145区间。期货方面，跟随前两日大涨，周四价格继续跟涨原油，收涨1.48%。2023年乙二醇开年表现亮眼其主要原因在于第一显性库存累库不持续，华东主要港口库存预期外去库，在90万吨上下徘徊主要受海外装置停产供应缩量带动进口下滑，以及临近春节，工人或陆续放假延迟了发货效率，下游聚酯厂只能从港口刚需补货，导致显性库存发货放量，库存去化。第二，节前部分聚酯厂商存在节前补库的需求，对原料备货的积极性有所上升。第三，近期有机构爆出国内乙二醇装置检修计划，1-2月份检修基本没有，大装置检修颇多且多集中于3月和5月，造成空头大量减仓，05合约预计检修损失量在20万吨以上，09合约预计检修损失量在90万吨左右，检修放量使得年初乙二醇就新多了一个反弹因素。第四，乙二醇近日产量有所放缓，日产量下跌至4.06万吨，相比年初下跌0.15万吨（-3.56%）。策略建议：短期偏震荡，关注59反套。
PVC。周四V05合约收盘价6412元/吨，较上一交易日上涨7元/吨，涨幅0.11%。PVC昨日维持盘整，市场并无追涨意向，多数采取观望姿态，整体成交气氛偏淡，需求订单一般，下游陆续放假停工，节后预计有30多万的季节性累库压力，预计整体累库高点在3月份。策略建议：短期震荡观望，中长期逢高试空05合约，关注59反套机会。
甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌0.27%，报收2622元/吨。夜盘上涨0.49%，报收2644元/吨。甲醇装置全国开工率下降宏牛操盘，原料端煤制和焦炉气制开工率下降，天然气制开工率持稳，甲醇国内供应整体减少1.56万吨。下游综合加权开工率回升，新兴和传统需求甲醇消费量共计增加6.74万吨。进口船货陆续到港卸货且部分库区提货速度下降，本周港口库存上涨至81万吨，环比上涨3.18%，同比偏高。甲醇供需有边际双增的趋势，但对需求的预期更为乐观。不过临近春节上游库存偏高，排库压力依旧偏大。随着雨雪天气增多和回程车减少，运费高企难下，产区仍有降价让利运费的空间，目前消费端主动承担运费空间的举措较明显。虽然伊朗地区因限气供应减量，但部分12月货源推迟至1月靠泊卸货，港口累库压力仍在。05合约料将维持宽幅震荡，建议采取高抛低吸滚动操作，目前多单可逢高减持，不建议追高。受需求预期偏好影响，05-09价差短期偏正套运行，中长期寻找逢高反套机会。PP-3MA逢高做缩，港口MTO装置重启有利于此价差做缩头寸。
有色金属：美国CPI持续回落美指大跌，外盘基本金属全线收涨
铜。美国通胀放缓符合预期，铜价涨势放缓。周四伦铜收涨0.11%；沪铜主力03合约日盘收涨0.97%，夜盘收涨0.19%。本周以来铜价被推高，因市场押注春节后随着疫情影响消退，铜消费回升；美国通胀压力缓和，美联储放缓加息步伐。中国12月CPI同比1.8%，前值1.6%；PPI同比下降0.7%，前值-1.3%。美国12月CPI符合预期，同比涨6.5%，环比三年来首次转负，市场预计美联储下次会议加息25基点，美元剧震后下跌，外盘基本金属全线收涨。关注今日公布的中国12月贸易帐以及铜进口数据；铜周度库存变动。关注美国1月密歇根大学消费者信心指数初值和通胀预期初值。
铝。库存延续攀升，沪铝涨势放缓。周四伦铝收涨2.90%；沪铝主力02合约日盘收涨0.52%，夜盘收跌0.03%。近期数据显示美国通胀水平和通胀压力缓和，市场押注美联储加息幅度下降，美元指数下滑，外盘基本金属除镍、铅以外本周持续走强。元旦后国内需求不振，库存攀升，导致沪铝上周下挫。贵州地区第三次发出减负荷通知，1月底全国运营产能或降至4000万吨左右。周四SMM电解铝社会库存64.2万吨，较上周四上升6.6万吨，较12月底上升14.9万吨，年同比低8.3万吨。预计铝价将在基本面弱现实和预期转好中徘徊。关注今日公布的12月未锻轧铝及铝材出口数据。
锌。1月12日沪锌主力涨0.27%，报23785元/吨，夜盘涨0.06%，报23865元/吨，伦锌涨1.39%，报3254.5美元/吨。隔夜美国CPI回落超预期，强化美联储1月加息25bp，美元指数进一步下行，锌价被动走强。现货方面，多地出现贴水报价，初端下游陆续进入放假阶段，而供应端除部分再生炼厂放假外开工将维持在偏高水平，基本面总体趋弱，预计上方空间有限，关注累库情况。
铅。1月12日沪铅主力跌0.65%，报15370元/吨，夜盘跌0.33%，报15330元/吨，伦铅涨0.60%，报2192.0美元/吨。电池厂最早从10日开始放假，炼厂放假总体晚于电池厂，基本面走弱。由于目前极为疲弱的现货成交，炼厂倾向于交仓，预计库存将进一步累积，但再生铅利润亏损扩大，对下方支撑走强，预计铅价震荡运行。
工业硅。1月12日主力报收17445元/吨，涨0.55%。宏观面，国内经济有望逐步恢复，但疫情仍面临过峰挑战，硅厂大多数存在提前放假安排。基本面方面库存高企，四川地区电力检修结束，个别企业开工恢复，但恢复炉数较少，下游需求较弱，部分贸易商年前回笼资金，致使现货价格走弱。疲弱的现货需求和跌跌不休的现货价格拖累期货市场，本周以来工业硅期货价格震荡回落。随着现货跌势放缓以及宏观预期改善，期货价格下方支撑加强。
农产品:USDA月度报告好于预期
油脂。昨日国内油脂走势维持弱势震荡，不过隔夜美豆大幅走强，因USDA1月供需报告好于预期。在本次USDA报告中，意外的下调了早已经收获的美国大豆产量，同时也下调了仍处于生长期的阿根廷大豆产量，且下调幅度高于市场预期，对巴西大豆产量则小幅上调，符合市场预期。总体全球大豆产量下调。同时，USDA还公布的截止12月1日为止的美豆库存30.22亿蒲，低于市场预估的31.32亿蒲，也低于去年同期的31.36亿蒲。预计今日国内油脂有望走强。
豆粕/菜粕。USDA公布1月份供需平衡表，CBOT整体强势上涨，美豆单产库存皆收到下调。南美方面，上调了巴西产量，下调阿根廷产量。由于阿根廷受拉尼娜影响，使得阿根廷总体产量的下调幅度要大于巴西大豆产量的上调幅度。预计豆粕跟随CBOT大豆上涨，建议豆粕顺势做多。
鸡蛋。短期看，随着阳康人数增多叠加春节临近，市场需求有所恢复，上周销区销量小幅提升，鲜鸡蛋各环节库存大幅下降，支撑鸡蛋现货价格触底反弹，但是从季节性角度看，春节后将进入到鸡蛋消费淡季，预计鸡蛋现货价格在短暂反弹后将再度进入到下跌通道；中长期看，偏高的饲料成本以及养殖利润下滑压制养殖端的补栏情绪，近期鸡苗补栏量环比、同比明显下降，对应明年二季度的新增产能偏少，这将对远期蛋价形成支撑，另外二季度清明、五一等节假日增多对鸡蛋需求也有一定的利好推动，因此操作上建议空03多05反套操作,中长线可等待回调多配05合约。
生猪。供应方面，临近春节，散户前期积压的大猪库存仍处于释放阶段，生猪出栏体重持续下降，显示大猪库存压力较前期有所缓解，但同比来看仍处于相对偏高水平；需求方面，春节前屠宰量持续放量，但幅度仍然低于去年，且受疫情影响，餐饮消费恢复仍需时日；政策面，发改委监测猪粮比进入过度下跌三级预警区间，必要时或将采取收储等手段维护生猪市场秩序，对市场情绪有一定的提振。短期看，大猪库存压力仍需时间释放，且春节后将进入到需求淡季，猪价短期或将继续呈现低位震荡的格局；长期看，今年上半年虽然出栏量呈现缓慢上升的趋势，但整体仍然对应的是母猪存栏的相对低点，若后期生猪出栏体重能够降至低位，那么年后尤其是二季度的供应增量是比较有限的，叠加疫情冲击消退后，需求有恢复预期，那么对于远期猪价而言同样也存在反弹预期。操作上建议近月合约偏空思路对待，套利建议近远月反套。
苹果。产地春节备货进入后期，不少尚未备货的客商集中备货，多数客商销售自存货，礼盒市场需求良好，客商多寻好三级。全国库存环比下降4.06%，出货速度增加。替代品鸭梨、香蕉等价格持续上涨。带锈不带点的好三级近几日价格偏硬，其他规格成交不多，价格维持稳定。五月合约观察市场到货情况与销量的供需博弈，预计近期窄幅震荡。
本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。
本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。
期市有风险宏牛操盘，投资需谨慎！
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